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水晶光电:滤光片龙头率先受益 强烈推荐评级

发布时间:2019-05-10 19:13 来源:未知 编辑:admin

  双摄促使蓝玻璃IRCF需求翻倍,滤光片龙头拐点来临。公司是国内滤光片行业龙头,以OLPF和IRCF等光学产品镀膜业务为主,主要用于数码相机和智能机。去年下半年以来,公司基本面发生了积极的变化:1)双摄开始在高端机型中推广;2)客户结构改善,向优质大客户苹果、HOV集中;3)内部效率提升。

  由于双摄的渗透才刚刚开始,主要客户苹果、HOV今年销量预计也将有较好表现,公司传统光学主业有望重回高增长。

  3D成像即将爆发,催生滤光片巨大增量空间。3D成像实现交互从二维向三维的飞跃,即将带动下一轮光学创新浪潮:1)交互向三维升级,想象空间巨大;2)已实现商用,预计成为今年某顶级品牌杀手锏;3)从成本角度,有望实现对传统生物识别的替代,性价比极高;4)国产大厂跟进意愿极强。窄带滤光片是产业链最受认可的国产零组件,公司镀膜技术已经成熟,将充分享受行业爆发带来的量的弹性。

  紧跟苹果AR战略,布局契合未来发展方向。苹果CEO库克近期多次强调AR重要性,AR由于更接近真实场景潜力远胜VR,将达到智能机的市场规模,其宣布自研GPU我们判断也是为了提升3D成像和AR性能。智能眼镜是目前巨头布局AR的主要硬件方向,公司入股波导光学方案顶级企业Lumus,投入2.4亿用于AR眼镜项目,契合未来发展方向,为持续发展提供充足动能。

  投资评级与估值:未来两年双摄带动的IRCF高增长以及3D成像的带动,我们预计17-19年公司净利润为3.8、6.7、9.6亿元,实现EPS为0.6、1、1.5元,对应37、21、15倍,考虑到公司在3D成像核心地位以及未来数年高速成长,我们认为公司理应享受一定行业估值溢价,维持强烈推荐!风险提示:1)双摄渗透率不及预期;2)产品有降价风险。

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